中银证券：给予用友网络回购评级

中银国际证券股份有限全资杨思睿近期对用友网络进行科学研究并面世了科学研究份文件《Q2净资产总体提高，云服务业务部门高速上升》，本份文件对用友网络说明了买断打分，当前股价为20.39元。

用友网络(600588)

全资面世2022年半年报，上半年借助营收35.4亿元（+11.3%），归母单是-2.6亿元（-218.9%），扣非后净财务危机-2.1亿元。全资云服务业务部门借助高速上升，维持买断打分。

支撑打分的要点

Q2净资产总体提高，制造投放暂时加长。全资Q2营收22.6亿元(+15.0%)，较Q15.4%国民生产总值有了总体提高。Q2借助归母单是1.4亿元（-39.7%），扣非单是1.6亿元（+20.9%）。全资H1单是润相比上年破天荒出现财务危机，主要另有：1）全资去年处置畅捷通等子全资大股东诱发了投资收益，而上周破天荒没有该类收益；2）份文件上半年全资制造投放加长，高达13.2亿元（+38.1%），占多数营业收入的37.2%。

云服务业务部门高速上升，业务部门结构上持续优化。份文件上半年，全资云服务与应用程序业务部门借助收入35.1亿元（+19.0%），云服务业务部门借助收入23.0亿元（+52.6%），占多数营收比率高达65.0%；应用程序业务部门战略收缩，借助收入12.1亿元（-16.1%）。份文件期末，全资报价债务借助23.2亿元，其中云业务部门报价债务借助17.6亿元（+41.4%），免费报价债务借助10.3亿元（+57.5%），云服务ARR借助16.8亿元（+101.3%）。截至份文件期末，全资自订云服务付费投资者数为6.6万家，云服务累计付费投资者数为50.5万家。

把握信创国产化机遇，大型大公司投资者大幅突破。全资大型大公司云服务业务部门借助收入15.6亿元（+47.1%），核心产品续额度高达99.0%。份文件上半年，全资千万以上工程项目签约金额借助同比上升61%，签约了中国银行、中信银行等多个信创国产化工程项目，累计签约超350家。

估值

预期2022-2024年单是润为8.5、9.8和12.2亿元，EPS为0.25、0.28和0.36元（考虑全资加长制造投放，下修20%-41%），完全一致PE并列82X、72X和58X，维持买断打分。

打分面临的主要可能会

经济下行造成投资者采购预算缩小；政策远胜预期；费用管控远胜预期。

证券之五星图表中心根据近三年面世的研报图表计算，中金全资王之昊科学研究员团队对该股科学研究较为深入，近三年预报准确度均值为64.72%，其预报2022大奖归属单是润为利润8.09亿，根据现价换算的预报PE为84.96。

最新利润预报明细如下：

该股不太可能90日内仅有21家部门说明了打分，买断打分21家；过去90日内部门目标均价为30.96。根据近五年财报图表，证券之五星估值分析用以说明了，用友网络（600588）产业内竞争力的护城河较好，利润能力一般，营收成长性较好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好全资指标3五星，好售价指标1.5五星，整体指标2五星。（指标备注，指标适用范围：0 ~ 5五星，最高5五星）

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