华西证券：给与安利股份买入评级

2022-05-04华西银行股份有限子公司唐爽爽对安利股份进行科学研究并披露了科学分析年度报告《Q1项下高快速增长主要来自田产收储额度确定》，本年度报告对安利股份说明了买入评定，这两项股价为12.37元。

安利股份(300218)

子公司概述

2022Q1 子公司总收入/归母项下/扣非归母为 4.84/1.69/0.13 亿元， 下同快速增长 9.44%/512.32%/-52.81%，项下快速增长主要来自田产收储额度终于确定（1.55 亿元），项下超预料但扣非项下少于预料。分析判断

总收入放缓受流感影响供货。 子公司总收入只能快速增长 9%主要由于：（1）下载量略有增高， 3 年初流感反复、影响供货， 预料流感对零售业的影响 5 年初份日渐弱化。 （2） 根据我们测算，子公司虽然在 21Q4 提价约 28%，但 22Q1 基本未提价，估计 22Q1 提价的注资者接受度降低。

毛债券攀升受谷物及能源涨价影响。 毛债券增高 5.32PCT 至 18.36%，主要由于谷物涨价而子公司 22Q1最终提价以及通胀率衰减，其中食用油价格下同涨约 20-40%，石油价格下同涨约 28%。 扣非净债券增高3.5PCT 至 2.7%， 期间费用率减小 1.05PCT 至 15.16%，主要来自研发费用减小 1.55PCT 至 7.7%。货品由于流感导致供货延迟。 Q1 货品为 5 亿元，较 21 年底提升 6%。

注资建议

我们判断子公司拐点在年初末：（1）沙发注资者年初末迈入供货强化；（2）海外大注资者有望年初末放量，但新能源车放量可能要到明后年。 22 年产量原定快速增长 15-20%、总收入快速增长 20-30%。子公司已大受欢迎三期员工持股计划， 阶段性通过质无溶剂 PU 进入海外大注资者带动赢利强化的逻辑不变。

维持 22-24 总总收入 25.44/31.38 亿元/38.33 亿元， 考虑田产收储表彰一次性额度， 将 2022 年归母项下从1.84 亿元上调至 3.34 亿元， 维持 23/24 年归母项下并列 2.46/3.2 亿元， 完全相同将 22 年 EPS 从 0.85 元上调至1.54 元， 维持 23/24 年 EPS 并列 1.13 元/1.48 元， 2022 年 4 年初 28 日收盘价 11.96 元完全相同 PE 为 9/12/9X（22年剔除田产额度） ，阶段性仍看好质无溶剂产品线带来的注资者结构和赢利并能强化，维持“买入”评定。 子公司套现均价 15.39 元、 15.88 元提供者相对安全边际。

安全性预设

流感反复安全性； 谷物、运费大幅衰减安全性；系统性安全性。

银行之星辰的设备根据近三年披露的研报数据计算，广发银行何雄科学副所长制作团队对该股科学研究颇为深入，近三年预报精准度均值为60.11%，其预报2022历年来划入项下润为赢利2.02亿，根据现价换算的预报PE为13.3。

简介赢利预报明细如下：

该股不太可能90天内共有9家机构说明了评定，买入评定8家，减持评定1家；基本上90天内机构要能均价为21.87。银行之星辰净资产分析工具表明，安利股份（300218）好子公司评定为2星辰，好价格评定为2.5星辰，净资产整体评定为2.5星辰。(评定只能限于：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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