华泰证券：HJT产业持续降本增效 扩产规模有望时是市场预期

华泰证券发布新闻报告书称，HJT电机量具有多种战术上，月内成为早先取向NDF电机量应用。HJT科技产业链降本增效进展持续，该行认为23年HJT配件端效益月内取胜PERC，优点引人注意后，HJT扩产为数月内超美国市场预期。短期内电机子系统供应商值得关心，中期维度上险胜电机量厂月内独享应用险胜带来的超额收入。

华泰证券主要观点如下：

NDF转化浪潮推展新一轮应用子程序，HJT电机量厚积薄发

HJT电机量具有多种战术上，月内成为早先取向NDF电机量应用。目前PERC换装生产成本23.5%，已接近学说瞬时24.5%，生产成本降低自由空间有限。主轴降本增效的第一性数学模型，生产成本低的新DF电机量蓄势待发，以TOPCon、HJT联合的NDF电机量学说生产成本在28%以上，颇高电机量生产成本可以特别是在降低配件功不下并摊薄各项效益。NDF电机量中HJT电机量在结构上契合、受压机制优异，换装平均转转化生产成本优于PERC与TOPCon，并有采购良不下颇高、受损小、双面不下颇高、气压系数低、衰减不下低、更加适合于钙钛矿叠层和孔洞转化等多重战术上。

HJT降本提效进行时，提效、孔洞转化、少银转化是综合

HJT当前效益仍颇较低PERC，但提效降本增效路径已明晰。科技产业就有微晶转化、常用UV转光膜、铜电机镀目的进行提效。降本主要分为矽效益和非矽效益：

1)电机量孔洞转化可降矽效益：HJT凭借双面圆锥在结构上+优异受压效果，孔洞转化自由空间较大，120-130um总重量矽片新增在即，24年月内减薄至100um;

2)非矽降本主要通过提高银浆、靶材和电机子系统效益：目前就有0BB、电机镀铜、银包铜多种目的提高银耗，其中0BB进展较太快，新增后银耗月内升至12mg/W电机镀铜则是颠覆性无银转化应用。

此外，靶材效益可通过优转化电机子系统、回收利用、叠层外观设计、常用无铟物料大幅提高，电机子系统投资额也月内通过为数效应+零部件改DF再进一步下降。

多路径降本下优点渐显，HJT科技产业转化将至

多路径降本下，该行预计23年HJT配件端效益月内取胜PERC。随着HJT优点逐步引人注意，各路游戏随之入局，该行预计23年HJT自订产能将曾达60GW以上。

新科技转DF后期电机子系统先于，中长期关心应用险胜电机量供应商

电机子系统先于是新科技转DF后期的关键性逻辑学，电机子系统商月内不下先兑现业绩。当前HJT单GW电机子系统投资额颇高曾达3.5-4亿元/GW，电机子系统商美国市场自由空间较PERC和TOPCon更加为广阔，HJT电机子系统供应商值得关心，颠覆性应用电机镀铜亦有巨大想象自由空间。

中期维度上，应用红利期间险胜电机量厂月内实现超额收入，HJT凭借低的生产成本、低的双面不下、更加低的气压系数，月内较PERC和TOPCon成型卖出溢价，23年 HJT效益取胜PERC后，险胜电机量厂月内独享应用险胜带来的超额收入。

可能性提示：光伏自订装机不及预期、金融业相互竞争加剧、新科技进展不及预期、贸易政策可能性。

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