东方证券：给予金禾实业转售评级，目标价位56.78元

2022-01-20东方公司股票的股份有限责任该公司万里扬对金禾实业进行数据比对并面世了年度报告书《业绩相符在短期内，看淡从新商品态势下调味品高不景气》，本年度报告对金禾实业给出回购打分，确信其目标价钱为56.78元，举例来说股票为42.22元，在短期内下降幅度为34.49%。

金禾实业(002597)

两大观点

业绩增加相符在短期内：该公司面世 21 年业绩预告片，预计 21 年做到归母上年 9.3-11.5亿元，销售收入增加 29.43%-60.05%，扣非后归母上年 7.98-10.42 亿元，销售收入增加39.99%-82.8%。其中 21Q4 归母上年 2.2-4.4 亿元，环比增加-18.5%-63%。扣非后归母上年 2.08-4.5 亿元，环比增加-5%-100%。在原料生产生产成本大幅度下降的文化背景下，该公司根基化工品充分体现生产生产成本弹性，细密化工品量价齐升，展现经营韧性。

调味品生产生产成本大幅度下降：丙酸食糖、安赛蜜生产生产成本从 21 年 8 月初上半月份启动，目前为止丙酸食糖、安赛蜜生产生产成本分别涨至 48 万/吨、8.8 万/吨，备考 21 月底生产生产成本分作 20.5 万/吨、6 万/吨，涨幅明显。且商品生产生产成本下降幅度已高于以前原料下降幅度，使得该公司 21Q3毛利率已开始注意到拐头向上态势。我们确信生产生产成本下降或许已从以前实际上的原料推涨演进至各种因素挂钩。尤其是丙酸食糖作为举例来说最主流的人工高倍调味品树种，全球需求持续增加，当年而今 1-11 月初累计出口量销售收入增加 30%；而供给各个方面除该公司最初 5000 吨交付使用逐步提高外无从新增火力发电。安赛蜜金融业格局相对稳固，同行从新火力发电性能待掩蔽。在各种因素紧张的在短期内下，该公司议价控制能力充分显现，最大限度来远亲单生产生产成本的提高。而原料生产成本侧有望步入缓解，定远的基地糠醛、氯化亚砜上游原料配套项目合上还将进一步提高生产成本优势。值得注意，该公司 22 年将步入量利齐升。

不景气上到还是愈演愈烈term：在调味品生产生产成本大幅度涨价的文化背景下，若以传统长周期外资的视角看，不景气之上较难得到高估值，的商品回应也有担忧和意见分歧。但我们确信虽然生产生产成本拉涨，但背后的或许也并非实际上短期的各种因素错配，而是长期以来需求愈演愈烈的向上term的到来。近十年近可口可乐饮料商品序列中低糖/无糖商品的九成比从 10 年的 25%提高到 19 年的 45%，低卡/零卡商品销售量九成比达到近 30%，其 20 个最畅销的品牌中有18个从未是低糖或无糖配方；而今无糖饮料的商品生产控制能力14-21年翻了7倍以上，CAGR达到 35%。在健康饮食的从新商品态势下，该公司调味品正进入最初成长性赛道

盈利计算与外资建议

由于调味品生产生产成本中枢大幅度提高，我们计算该公司 21-23 年归母上年分作 10.57、18.72、22.04 亿元（原 21-22 年归母上年分作 11.57 和 14.16 亿元），按照可比该公司 22 年 17 倍市盈率，给以目标价 56.78 元并维持回购打分。

几率若有

原料和生产生产成本波动几率；从新火力发电释放不达在短期内。

该股近期90天内共17家政府部门给出打分，回购打分14家，减持打分3家；过去90天内政府部门目标均价为58.16；公司股票之亮估值比对辅助工具揭示，金禾实业（002597）好该公司打分为4亮，好生产生产成本打分为3亮，估值综合打分为3.5亮。(打分范围：1 ~ 5亮，最高5亮)