海通证券：出入境客流恢复大势所趋 邻近地区免税消费潜力有望释放

海通证券公开发表研究报告称，出入境运能的恢复原是未来的趋势，被疫情阻断的市郊航站外交政策优化意味着也上半年重启并再次挺进，市郊只许是只许的关键性部分，也上半年成为吸引折扣回流的关键性诱因，我国中免(601888.SH)是欧美国家只许头，综合整体实力强劲，已拥有相对一般化的市郊航站政治体制，未来市郊该公司持续发展也上半年为其随之而来税收和营业额增量;东四(600859.SH)作为有税头，在外交政策的赞成下，依靠自身强悍的业主和国际品牌森林资源，也上半年在市郊诱因取得亮眼表现。

推荐：我国中免，东四;建议关注：海汽控股公司(603069.SH)，海南持续发展(002163.SZ)。

海通证券主要论者如下：

市郊只许外交政策改善紧致大，外交政策低压鼓励。

市郊航站指将逾期的族裔，及自多国赶回后180日内的本不来士可光顾的坐落于郊区的购物零售商店。对于不来而言，逾期赶回后市郊航站股票交易支出不得最多5000元(部分地区支出为8000元)，支出、购买时间和手段均所受到一定限制;对于族裔而言，市郊航站购物便利性正确性提高。2020年以来，市郊只许外交政策暖风频吹。22年4同月25日《国家发展和改革委员会关于进一步获释折扣潜力促使折扣持续恢复原的意见》中提出：“系统化市郊航站外交政策，规划建设一批我国特色市郊航站。”22年12同月26日国家卫健委通知，23年1同月8日起逐步恢复原水路、陆路保税区客运出入境，并行恢复原我国公民逾期购物。该行认为，随着出入境运能的恢复原及鼓励的外交政策低压，市郊只许折扣潜力上半年获释。

中免中出服已另加置市郊只许该公司。

①中免：中欧美国家地拥有5家立足于族裔的获准前航站、1家立足于不来的入境后航站。②中出服：开设不来入境后市郊航站，业已另加置北平、杭州、济南市、重庆、南京等12座城市。

日本市郊只许蓬勃持续发展。

①日本外交政策大力赞成市郊只许，储备系统化：北韩出台一揽子放松购物支出、市郊发牌等措施，促使日本只许业持续发展;其市郊航站主要坐落于首尔郊区商业盛极一时路段;国际品牌方面，翔明洞店共计492个国际品牌，而仁川军用机场航站国际品牌数目偏低150个，市郊航站储备优势明显。②日本本不来市郊只许高渗透、高客单：该行推估疫情前日本市郊只许在本不来中的渗透率超30%;2022年11同月日本本不来市郊只许客单价为215.9美元(1463元投资额)，高于同期军用机场只许折扣的客单价。③市郊只许对族裔挑战性较高：所在国旅客日本市郊只许折扣占比近90%，市郊客单价为军用机场只许的8倍。

国内/北平/杭州市郊只许市场为数估测和系统性。

①不来市郊只许为数估测。若市郊航站支出定值：该行假定25年国内/杭州/北平的欧美国家本地人逾期人次恢复原至19年的100%/100%/140%，市郊只许渗透率各3%/12%/12%，客单价各1700/2600/2600元，估测得25年国内/杭州/北平不来市郊只许为数可达86/37/29亿元。若支出放松至3万元：在25年国内/杭州/北平客单价各6375/9750/9750元、渗透率各3%/12%/12%的阴性假定下，估测25年国内/北平/杭州不来市郊只许为数各324/140/110亿元。②外不来市郊只许折扣羽翼未丰：该行判断，外不来市郊只许的持续发展主要所受市郊航站品类另加臵和亚洲地区等边境地区的恶性竞争情况直接影响。

中免/东四市郊只许该公司上半年好爸爸。

①中免：市郊航站另加置上半年逐步丰富。 已与成都、武汉、衡阳、天津、汕头(母公司国旅控股公司牵头)5个城市订下市郊航站合作意向。②东四： 有税头国际品牌森林资源、管理能力等方面整体实力强悍，其市郊只许该公司所受到官方大力赞成，假定东四市郊只许该公司在北平地区市占率50%，那么该行估测在不来市郊只许支出不放松/放松情景下，25年东四市郊只许税收分别为15/55亿元。此外，万宁东四国际只许港于1同月18日试营业，该行估测25年万宁单项岛内只许税收约35亿元 。

几率提示：疫情几率，外交政策挺进不及考虑到，本地人折扣能力下滑，军用机场诱因恶性竞争和分段几率。

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