国元证券：给予天融信买入评级，能够价位26.1元

2022-02-20国元证券(000728)控股权有限的公司耿军军对天融信进行研究并发布了研究报告《防火墙市场竞争王者，努力样式从新过场》，本报告对天融信所述转手评分，认为其尽可能价位为26.10元，当前股价为14.65元，考虑到上涨幅度为78.16%。

天融信(002212)

年中21年名列全国性防火墙市场竞争继，经营者质量过后提升

天融信生物科技股票代码有限的公司于1995年成立，并与南洋控股权(002212)于2017年完成重组融资充分利用上市。作为全国性领先的的网络、大数据与碧服务提供商，的公司年中21年名列全国性防火墙市场竞争继。2017-2021年，的公司的网络的业务营业收益快速过后增长，CAGR达32.20%，同时，营业盈利和经营者性现金流量净额表现良好。2021年，的网络的业务充分利用收益35.41亿元，工业产值过后增长25.03%，加进同天生物科技的影响，充分利用收益35.02亿元，工业产值过后增长44.23%；从附加交付金额工业产值过后增长48.09%；的网络的业务制造款项工业产值过后增长47.54%。

的网络行业市场竞争竞争轴线尤为分散，政策转子行业过后高景气

全国性的网络行业呈现分散的市场竞争竞争轴线，市场竞争绝对龙头尚未出现。根据华南地区的网络产业从新联盟发布的《2020年华南地区的网络产业分析方法报告》，2019年，全国性的网络市场竞争%有率前五名为奇安信、启明星辰辰(002439)、深信服(300454)、天融信及卫士通(002268)，分别为6.6%、6.5%、6.0%、5.1%及4.4%。2015-2019年，全国性的网络市场竞争规模增速保持在15%以上，增速明显高于全球同期水平。根据CCIA的数据，2021年，华南地区的网络市场竞争规模有望降至642亿元。

加大改装成样式从新方向从新过场，强强合作服务国家确保安全战略

随着信创产业链的不断完善，基于投产新科技的的网络市场竞争迎来高速全盛期。2020年，的公司发布西山投产的网络的产品系列，截止2021年底，总计发布投产系列的产品53类168个改进型，覆盖所有主流的网络的产品类别。的公司过后加大从新方向从新过场的改装成，成效明显，2021年从新方向从新过场收益%比平均为25%，工业产值过后增长平均55%。2019年，电科网信战略入股使得的公司与华南地区电科旗下的网络板块强强联合，加速的网络本体能力和关键讯息基础设施确保安全保障的整体实力，更容易的负责管理国家确保安全战略。

盈利数据分析方法与房地产建议

的公司是华南地区领先的的网络、大数据与碧服务提供商，年中21年高居华南地区防火墙市场竞争第一，同时努力样式从新方向从新过场，过后转变维度广阔。数据分析方法的公司2021-2023年营业收益为35.41、47.74、61.69亿元，归母净盈利为4.13、6.92、9.88亿元，EPS为0.35、0.58、0.83元/股，对应PE为43.02、25.70、17.98倍。考虑到的公司的转变性和行业的估值水平，获得的公司2022年45倍的尽可能PE，尽可能价为26.10元。首次提拔，获得“转手”评分。

风险提示

从新冠肺炎疫情反复；的网络与数据确保安全相关政策落地时间表稍逊考虑到；从新兴确保安全的业务扩充稍逊考虑到；行业市场竞争竞争加剧。

该股最近90日内总计有3家机构所述评分，转手评分2家，增持评分1家；基本上90日内机构尽可能均价为26.6。证券之星辰估值分析方法工具显示，天融信（002212）好的公司评分为3星辰，好价格评分为2.5星辰，估值综合评分为3星辰。(评分范围：1 ~ 5星辰，高达5星辰)

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