民生证券：给予纳微科技买断评级

2022-01-07民生商业银行控股公司有限美国公司周超泽,许睿,陈欣黎对纳微生物科技进行学术研究并发布了学术分析年度报告《2021本年营业额完整版点评：营业额上升超预想，丰厚一新项目推动长时间较慢的发展》，本年度报告对纳微生物科技证明了买入评定，局限性股价为78.72元。

纳微生物科技(688690)

事件概述：美国公司发布2021本年营业额完整版，届时做到总额4.2亿元至4.5亿元，上年上升104.89%至119.52%；做到归母营业收入1.68亿元至1.85亿元，上年上升131.11%至154.50%；做到扣非归母营业收入1.58亿元至1.75亿元，上年上升149.71%至176.58%。

营业额资本端延续很高上升，美国公司的发展持续更快：根据美国公司营业额完整版测算，美国公司Q4单月营业额为1.38亿至1.68亿，上年上升78.59%至117.46%。Q4单月归母营业收入为1.68亿至1.85亿，上年上升58.85%至110.18%。美国公司营业额上升主要来源于免疫反应、重组受体、疫苗、胰岛素、水溶性等众多一新一新项目比对方法及单抗一新项目中试及放大原材料过渡阶段一新项目数量增加。

合作一新项目一组后退，上升空间十足：分离填料作为药物分离操作过程重要耗材等量，需在一新项目CMC原材料工艺开发过渡阶段确切，在药物申报IND过渡阶段即并不需要提交监管部门，并伴随整个研制出及上市销售操作过程，因此医药企业非常少装上申报一新项目填料。基于服务业其本质，美国公司早期服务一新项目大部分处于供应商临床研制出早期过渡阶段，三期临床及原材料一新项目占多数比较低。伴随美国公司供应商一新项目研制出进展的逐渐后退至临床后期，填料用量有望逐年增加，同时美国公司吴江一新工厂原材料线已逐步囚禁，进一步促进美国公司营业额上升。

底层核心技术储备非比寻常，扩充一新业务场景：美国公司强力投入核心技术创一新，开发一新一代硬垫ProteinA亲和等离子体，在保证硬垫很高硬度加压分离的基础上进一步降低硬垫载量，做到软垫优势的结合。同时基于在很碳纳米管微球合成及分离核心技术优势强力开发临床用磁性微球，重点发力化学发光免疫检测的单分散聚合物磁珠产品线，有望在IVD服务业集采降费的大氛围做到关键临床耗材国产替代。

投资额建议：美国公司所处服务业上升较慢，长时间空间明确，美国公司具有二垒手优势，作为龙头地位稳固。随着美国公司研制出一新项目的不断落地和产品线结构的提很高效率，届时2021-2023年，归母营业收入分别为1.69、2.61及3.61亿元，上年上升132.3%，54.8%，38.1%，首次给予“推荐”评定。

安全性提醒：营业额远逊预想的安全性、一新业务投资额安全性、固定资产投资额安全性。

该股值得注意90天内共有9家独立机构证明了评定，买入评定4家，大股东评定5家；过去90天内独立机构目标均价为101.0；商业银行之星辰收购价比对比对方法软件显示，纳微生物科技（688690）好美国公司评定为3星辰，好价格评定为0.5星辰，收购价先导评定为2星辰。(评定适用范围：1 ~ 5星辰，最很高5星辰)