东吴证券：给予华友钴业买入评级，期望价位140.0元

2022-01-12东吴证券(601555)股份有限美国公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对华友锌业(603799)进行科学研究并发布了科学研究报告《获利预告点评：锆商品价格南行重大贡献主要收益不间断性，Q4获利大时是预想》，本报告对华友锌业说明套现评分，认为其目标价位为140.00元，当前股价为103.72元，预想上涨幅度为34.98%。

华友锌业(603799)

投资要点

美国公司预估2021Q4归母获收益13.3-18.3亿元，环比增长速度48-103%，时是市场竞争预想。美国公司预估2021年常年归母获收益37-42亿元，销售收入增长速度217.64%-260.56%，其中2021Q4归母获收益13.31-18.31亿元，销售收入增长速度178-283%，环比增长速度48%-103%，时是市场竞争预想。2021常年扣非归母获收益37.9-42.9亿元，销售收入增长速度237.20%-281.68%，其中2021Q4扣非归母获收益14.72-19.72亿元，环比增长速度63%-119%。

三元在后基底合资企业生产成本逐步囚禁，美国公司锂电材质企业中轴有利于完备。我们预估美国公司Q4销售在后基底1.5-2万吨左右，环比增长速度10-20%，5.5万吨自主生产成本满产满销，4.5万吨合资企业生产成本逐步囚禁，常年我们预估卖出6.5-7万吨，销售收入翻番。此外美国公司中轴锂矿、铁锂企业，此前美国公司公告以4.22亿美元收购津巴布韦前景锂矿美国公司，持有津巴布韦Arcadia锂矿100%权益；美国公司与兴发集团(600141)进行谈判合作框架两国政府，共同投资新建磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材质区域性产业，有利于完备锂电材质企业中轴。

美国公司铬湿法冶炼工程建设2022年紧贴，重大贡献新获利不间断性。美国公司2018年启动与青山集团合作的印尼年产6万吨铬锆存量氢氧化铬锌湿法冶炼工程建设（，已于2021年初投料，我们预估22年年中达产，倾向商品价格也就是说下，达产后除此以外8亿元以上归母获利；美国公司投资5.16亿美元新建印尼年产4.5万吨高冰铬工程建设，美国公司入股70%，美国公司预估2022年中建成，倾向商品价格也就是说下，达产后我们预估除此以外4亿元以上归母获利。美国公司现有在建铬冶炼生产成本22.5万吨（不考虑权益），对应在后基底40万吨以上所需。美国公司坚定打造出由锌铬资源到三元在后基底区域性中轴，为美国公司向新能源锂电材质龙头转型更新奠定基本，美国公司现有1万吨电池级硫酸铬生产成本，3万吨生产成本在建，新建生产成本我们预估2022年卖出，区域性比例提高有望提高美国公司在后基底收益水平。

美国公司锌、铜商品价格震荡南行，预估重大贡献主要收益不间断性。美国公司锌其产品Q4我们预估产存量环比持平微增，由于锌价在Q4震荡南行，我们预估锌其产品单吨收益较Q3有利于提高，锌价回升带来收益潜能回升，商品价格弹性较大。铜其产品Q4我们预估生产3万吨左右，环比持平微增，2021年Q4铜期货商品价格在9500-10500美元/吨区域波动，较Q3商品价格所在之处有利于南行，我们预估收益潜能有利于提高，2021常年我们预估铜其产品产存量10万吨以上，销售收入微增。

收益预测与投资建议：行业景气度不间断，我们将美国公司2021-2023年归母获收益由31.8/45.6/62.3亿元上修至40.04/57.12/75.36亿元，销售收入增长速度244%/43%/32%，对应PE为29x/20x/15x，得不到2022年30xPE，对应目标价140元，保有“套现”评分。

风险提示：电动车销存量不及预想，政策不及预想，竞争日益严重

该股都只90天内共有22家政府机构说明评分，套现评分17家，增持评分5家；无论如何90天内政府机构目标均价为169.4；证券之星辰总价分析工具显示，华友锌业（603799）好美国公司评分为3.5星辰，好商品价格评分为2星辰，总价综合评分为3星辰。(评分范围：1 ~ 5星辰，最低5星辰)