浙商证券：赋予金宏气体增持评级

2022-03-31浙商证券作价有限该公司徐辉,张玉龙对金宏试管体进行深入研究并揭发了深入研究报告《金宏试管体简介报告：阻力减缓，22年未来会反转》，本报告对金宏试管体给出和记评定，当前股价为23.46元。

金宏试管体(688106)

肥料降价，营业收入技能上升

21年该公司收益增加加速，其中工业试管体收益出货收益增加45%，特种试管体收益出货收益增加46.9%。Corporation8家该公司贡献1.85亿收益，不考虑Corporation不良影响收益过去实现25%增加。盈利下滑主要由于大宗肥料气价钱大幅涨。该公司21年外购试管氮/试管氧/试管氩/天然气/试管氨价钱分别出货收益涨24.45%/45.91%/113.36%/48.88%/42.02%。立体化毛利率29.96%出货收益减低6.51PCT，其中工业试管体毛利率27.21%，出货收益减低10.91PCT，受不良影响较大；特种试管体毛利率35.46%，出货收益减低2.72PCT，相对平稳。该公司出货/管理工作/共同开发费用分别出货收益增加55.22%/52.65%/50.48%。该公司加大共同开发投入，共同开发职员319人出货收益增加26.1%，城镇居民薪酬出货收益增加23.8%。同时，我们注意到21年月末Corporation的汉口申南、长沙曼德等该公司出现2-4百万亏损，预计Corporation构建初时投入改造所致，预计不足之处构建顺利完成管理工作改善，营业收入技能未来会轻微改善。

该公司Q4实现收益5.07亿，出货收益增加47.57%环比增加11.53%。归母盈利4146万，环比增加7.15%，主要由于通州金宏计提1879万人民币减值财产损失，出货费用环比增加785万。不考虑减值不良影响，我们认为该公司21年Q4盈利或已见于中下滑。

纵横发展，22年该公司未来会反转

该公司加速兼并，募投项目张家港高纯试管体项目年于中投产，2个工业试管体充装项目分别进入试产出和投产阶段，正硅酸丙酮从未试产成功进入复工阶段。电子大宗试管体分别与北方集创和芯粤能签订大订单并于22年月末开始供货。顾及大宗肥料气价钱回落，预计该公司今年收益快速增加同时营业收入技能未来会轻微改善。该公司年报揭发2022年收益目标27亿元，出货收益增加55.06%，盈利3.22亿元，出货收益增加93.16%。验证我们此前判断。

营业收入近似值与收购价

肥料降价超预料，预计2022-2024年盈利分别为3.34/5.08/6.28亿，对应EPS分别为0.69/1.05/1.3元，魏茨县对应PE分别为31.7/20.9/16.9倍。该公司是国际间民营试管体龙头该公司，区域优势和技术优势轻微。国际间试管体零售商空间大集中度低，进口替代背景下龙头该公司成长空间大。维持“和记”评定。

风险定时

肥料及产品价钱大幅反转；安全及产出风险；人才流失风险；系列产品零售商开拓不及预料等。

证券之星数据库中心根据近三年揭发的研报数据库近似值，寮国证券王芳深入研究员工作团队对该股深入研究较为深入，近三年近似值准确度均值高达99.15%，其近似值2022年度代管盈利为营业收入3.22亿，根据魏茨县换算的近似值PE为33.51。

最新营业收入近似值明细如下：

该股最近90天内共计9家机构给出评定，买入评定8家，和记评定1家；过去90天内机构目标均价为31.65。证券之星收购价深入研究工具显示，金宏试管体（688106）好该公司评定为3星，好价钱评定为1.5星，收购价立体化评定为2.5星。(评定适用范围：1 ~ 5星，略低于5星)

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