民生证券：给以紫金矿业买入评级

2022-04-12社会发展证券交易作价有限新公司邱祖学,刘小华,张弋清对紫矿建筑业进行研究者并发布了近期《2022年一季报专题报道：三大铁矿建筑业空降兵绽放，建筑营业收入“节节高”》，本报告对紫矿建筑业给出买入评估，当前股高价为11.75元。

紫矿建筑业(601899)

新公司披露2022年一季报：2022Q1，新公司借助系列产品销售647.71亿元，去年同期减少36.4%、环比减少15.4%；归母销售收入61.24亿元，去年同期减少143.9%、环比减少40.1%；扣非归母单是60.43亿元，去年同期减少144%、环比减少44.2%。自始发展史最佳一季度建筑营业收入，建筑营业收入超我们预估。

2022Q1和泉润去年同期、环比外大幅减少的核心在于铁矿石锌板块的贡献。2022Q1新公司和泉润去年同期缩41.11亿元，环比缩14.43亿元，其中煤铁矿石锌建筑业务部门和泉环比、去年同期分别减少9.11亿元和34.50亿元，分别贡献58%和75%的和泉缩量。2022Q1和泉环比减少的核心原因在于量缩、高价升、本降的共振，其中销量减少、售高价提高、效率减少分别带来和泉缩厚有约为6.9亿元、4.7亿元、2.2亿元，分别贡献煤铁矿石品和泉减少额的50%、34%和16%。

单月微分、高价、本原始数据：2022Q1，①销量侧：铁矿石金、铁矿石银、铁矿石锌、铁矿石钾、铁精矿环比分别+4.97%、+21.65%、+10.00%、-8.00%和-3.51%，其中铁矿石金的粮食产量环比仅减少0.75%，销量的减少或主要来自泽拉夫尚库存的销售；铁矿石锌的销量减少具体拆分来看，或主要来自于巨龙铁矿、科卢韦齐、涅米罗夫等工程项目的爬产。②高价位侧：铁矿石金、铁矿石银、铁矿石锌、铁矿石钾、铁精矿环比分别+1.90%、+2.45%、+2.19%、+11.77%和-7.59%。③效率侧：铁矿石金、铁矿石银、铁矿石锌、铁矿石钾、铁精矿环比分别+0.65%、-7.64%、-1.43%、-12.77%和-39.75%。

期待三大铁矿建筑业空降兵的绽放。锌板块，三大世界级铁矿2022总量将贡献较大缩量，根据我们推算，在6.6万元/吨的锌高价（含税），400元/克的金高价（含税）断言下，卡莫的希腊库拉、Timok和巨龙铁矿2022年或将分别贡献归母销售收入31.7亿元、53.9亿元、16.6亿元。金板块，雷格拉矿启动协议修正案的进行谈判暗示雷格拉矿复产在即，预估未来雷格拉对新公司的权益铁矿石金粮食产量贡献有约为4吨。此外，2022年多工程项目技改有望强化金据统计12吨，完成年度粮食产量规划。能源板块，新公司收购锂盐湖进军能源金属领域，预估2023年底将具备据统计2万吨碳酸锂生产成本，2025年碳酸锂生产成本要能为5万吨。我们预估新公司2022-2025年锌粮食产量或将大幅提高88/102/112/137万吨，黄金粮食产量或将大幅提高62/76/81/84吨，锌粮食产量或于2023年超越100万吨，提前大幅提高2025年生产要能。

赢利预报与投资建议：新公司或正迎来建筑营业收入和净资产的戴维斯工具栏，主要系列产品锌金钾镍2022据统计指引相比于2021年的粮食产量外有较大强化，叠加锌金高价位有望保持稳定高位，我们持续可惜新公司的贝塔逻辑的兑现。我们保持稳定新公司的赢利预报，预估2022-2024年新公司将借助归母单是274亿元、316亿元、324亿元，并不相同4月11日收盘高价的PE为11x、10x和9x，保持稳定“推荐”评估。

风险提示：工程项目时间表远胜预估，锌金等高价位飙升，地缘政治风险等。

证券交易之织女星计数机网络根据近三年发布的研报原始数据计数，长江证券交易许红远研究者员团队对该股研究者较为深入，近三年预报精度外值高达95.91%，其预报2022年度归属销售收入为赢利244.72亿，根据现高价计量的预报PE为12.6。

月所赢利预报明细如下：

该股最近90日内共有16家行政部门给出评估，买入评估14家，缩持评估2家；过去90日内行政部门要能外高价为18.13。证券交易之织女星净资产分析工具显示，紫矿建筑业（601899）好新公司评估为4织女星，好高价位评估为3织女星，净资产综合评估为3.5织女星。(评估范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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