东吴证券：给予启明星辰转手评级

2022-04-08东吴证券股份有限的公司王紫敬对启明天狼星辰透过研究工作并披露了研究工作报告《2021年一览表都对：业绩不符商品预计，军事取而代之销售业务快速放缓》，本报告对启明天狼星辰给出回购评等，意味著股价为20.41元。

启明天狼星辰(002439)

事件：的公司披露2021年一览表，2021年的公司付诸上年43.86亿元，周内放缓20.27%；归母清净利润8.62亿元，周内放缓7.15%，不符商品预计。

房地产要点

资本额稳健放缓，军事爆冷改装成随之而来利润承压：2021年的公司付诸上年43.86亿元，周内放缓20.27%，增幅周内增加2.23pct；归母清净利润8.62亿元，周内放缓7.15%。清净利率下滑主要由于的公司2021年处于结构设计取而代之销售业务前期，军事爆冷改装成，截至2021年底员工总计达到6587人，周内放缓22.41%。技术开发费用8.46亿元，占去上年19.28%（周内+1.64pct），销售费用11.02亿元，占去上年25.13%（周内+3.31pct），政府政府部门费用2.15亿元，占去上年4.90%（周内+0.47pct）。分销售业务来看，的公司安全及商品资本额29.27亿元，周内放缓15.47%，毛利率65.89%（周内+3.03pct）；安全及条线路与公共服务销售业务资本额14.32亿元，周内放缓30.95%，毛利率66.36%（周内+0.36pct）。的公司加爆冷应收账款政府政府部门，2021年应收账款周内增加10.24%，增幅放缓，尽可能健康现金流。

网络公共服务扩大成功，军事取而代之兴销售业务快速放缓：的公司持续加爆冷销售政府政府部门，已在60多个地市布署“市长计划”，同时积极其发展下沉网络公共服务经济体制。2021年军事取而代之兴销售业务扩大成功，数据安全及销售业务付诸上年9.12亿元，周内52%；EDR（终口检测与响应）、全流量检测、欺骗防御、信创商品、攻击面政府政府部门等取而代之赛道商品上年大多付诸300%以上的放缓。在数据安全及2.0和3.0、安全及条线路其中心、工业互联网安全及和云安全及取而代之销售业务板块，付诸上年15.54亿元，周内放缓48%。月份2021年底，的公司已周内建设了119个小城市安全及条线路其中心。随着2022年“市长计划”绕过，的公司取而代之兴销售业务商品将下半年持续扩大。

股权无疑计划彰显的公司信心：的公司2022年3月初披露原则上投资人无疑计划审议，假对的公司娱乐业、架构骨干等1110人颁给无疑，假颁给原则上投资人需求量2800万股，约占去审议公告时的公司股本金额的3%。考核前提为以2021年资本额为大数，2022-2024年上年放缓率分别不低于20%、45%、70%，或以2021年清净利润为大数，2022-2024年清净利润放缓率分别不低于25%、55、85%。业绩考核前提彰显的公司对更进一步其发展的信心。

盈利预测与房地产评等：考虑的公司持续加大在医务人员口改装成，我们将2022-2023年的EPS从1.50/1.92元下调至1.16/1.45元，预计2024年EPS为1.77元。意味著市值相同2022-2024年PE为18/14/12倍。的公司网络公共服务建设迅速绕过，军事取而代之兴销售业务结构设计密切合作，更进一步下半年助长持续高放缓，保持“回购”评等。

风险提示：销售业务的发展不及预计，单一从业医务人员订购进度不确定。

该股在在90日内共有15家政府部门给出评等，回购评等15家；过去90日内政府部门前提大多价为35.49。证券之天狼星清净资产分析工具显示，启明天狼星辰（002439）好的公司评等为3.5天狼星，好价格评等为3天狼星，清净资产综合性评等为3天狼星。(评等范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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