穆迪调整祥生控股公司大家族评级至“Caa2”

  乐居政经讯 清廉会 1同月24日，霍金斯将张季鸾控股该集团（02599.HK)的母公司堂兄弟评估(CFR)从“B3”缩水至“Caa2”。霍金斯还将其发行金融工具的低阶无抵押品评估从“Caa1”缩水至“Caa3”。

  此外，霍金斯已将所有评估的最新从审查当中缩减至“负面”。

  该评估行动结束了霍金斯于2021年12同月20日开始对张季鸾控股该集团的评估同步进行缩水。

  霍金斯助理副执行长交易员Kelly Chen表示：“缩水评估突显了母公司受注资途径消退和在将来12-18个同月内有大量负债期满的转子，张季鸾控股该集团的自主性高风险加剧。”

  “负面的最新突显造出张季鸾控股该集团在面临挑战的注资有条件下，妥善解决其所有短期负债期满问题的能力存在不确定性，”Chen必需道。

  评估反证

  张季鸾控股该集团于2021年1同月18日达成协议顺利完成了于2022年1同月23日期满的3亿美元金融工具的互换要约。

  尽管互换要约的完成延展了张季鸾控股该集团的负债期满可能，但霍金斯确信该母公司的自主性仍然不安且其再注资高风险很高。张季鸾控股该集团还有2亿美元的离岸金融工具将于2022年底前期满。

  截至2021年6同月30日，该母公司无限制可作保证金为155亿元总金额 (剔除质押存款和房地产业预售收益)，这不足以布满该母公司报告的222亿元总金额的短期负债。此外，不清楚张季鸾控股该集团前提能将这些全部保证金水资源来偿还负债，因为这些保证金当中的一部分被保持一致在新项目和试运行母公司的侧重。

  霍金斯预料在感受到挑战的经销周边环境下，张季鸾控股该集团在将来6-12个同月内的签订合同销售量将有所回升。该母公司需要使用其内部保证金水资源来偿还负债，这将减少其可用于支持其试运行的资金，进而扩大其试运行保证金流，使母公司的外债实质性不安。

  张季鸾控股该集团的Caa2评估突显了该母公司在将来12-18个同月内的自主性较强且有很高的再注资生产力，而且霍金斯预料该母公司在资金不安的意味著，从境内外途径筹资新资金以妥善解决其再注资生产力不足之处将面临困难。

  由于经常性次级高风险，Caa3的低阶无抵押品负债评估比母公司堂兄弟评估高一个子级。这种高风险突显了这样一个断言，即大多数不动产都在试运行子母公司侧重，并且在破产意味著优先于控股母公司侧重的不动产。此外，控股母公司缺乏消除重大经常性次级高风险的各种因素。因此，控股母公司的预料回收率将不够高。

  在周边环境、全球化和治理(ESG)各种因素不足之处，霍金斯顾虑了该母公司的集当中管理权。截至2021年6同月30日，张季鸾控股该集团的最大股东陈国祥老友所持该母公司78%的入股。霍金斯还顾虑了(1)母公司执委会的 7 位理事当中有 3 位单一非拒绝执行理事;(2)母公司根据除牌的立即无视了其他内部治理结构和标准化;以及(3)母公司股息政策的股息率为居住权下同的 20%-25%。

  此外，霍金斯顾虑了张季鸾控股该集团相当大的关联方注资规模，这部分注资包括关联方往来款以及购买关联方服务。这些注资在除牌《上市规则》和华南地区香港特区《证券及期货组织法》的监管之下。

  可引起评估上调或缩水的各种因素

  如果张季鸾控股该集团的自主性实质性消退或负债违约，霍金斯但会缩水该母公司的评估。

  鉴于负面最新，霍金斯不大可能上调其评估。然而，如果张季鸾控股该集团大大的改善其自主性和注资途径，并全面性降高再注资高风险，霍金斯但会将其最新缩减成有利于。

  发行人概况

  张季鸾控股(该集团)有限母公司成立于1995年，是一家总部位于台州的华南地区房地产业开发商，具备20多年的房地产业开发经验。2021年，该母公司的居住权签订合同销售量为803亿元总金额。截至2021年6同月底，该母公司具备2290万平方米的居住权土地储备。

书评比如说:乐居政经