中航证券：拒绝接受天宜上佳买入评级

2022-04-18之该跨国企业证券邹润芳,朱祖跃,孙玉浩,唐保威对天宜绝佳(688033)进行研究并发表了研究统计数据《点评：硅基复合材料销售业务令人满意可惜，绿能另行材料平台日本公司已现雏型》，本统计数据对天宜绝佳计算出来套现评定，当前股价为16.91元。

天宜绝佳(688033)

暴力事件：根据2021调查报告和系统性公告，天宜绝佳2021年构建销售收入6.71亿元，增加值+61.88%；构建归母盈利1.75亿元，增加值+53.05%。日本公司预定2022Q1构建销售收入1.73亿元，增加值+130.38%；归母盈利0.34亿元，增加值+233.75%，日本公司硅基复合材料销售业务令人满意可惜，已已是另行业绩增长点。

轨交闸片竞争者销售业务护城河淡，保持一致盈利能力。轨交闸片是确保颇拟建和地铁正常运营的短周期耗材，天宜绝佳是之华北地区轨交闸片分成龙头，销售业务范围非常丰富，市占率较颇高，截止2021上半年，日本公司拥有11张CRCC核发的《条铁路系列产品认证证书》及7张《条铁路系列产品试用证书》，系列产品覆盖国内时速160-350公里动车组33个旅行车及交流会齿轮机车旅行车。随着之华北地区颇拟建运输行业硬朗拓展，颇高毛利率的轨交闸片销售业务预定给日本公司带来持续平稳的现金流。2021年，日本公司轨交闸片销售业务构建销售收入4.22亿元，占销售收入总值%-为62.87%，毛利率为69.18%。

硅硅MW热场令人满意可惜，的汽车硅陶轮轴持续追过。硅硅MW热场是MW晶硅工业部门用企业生产军事装备，天宜绝佳2021年策略性布局系统性行业，系列产品主要有硅硅填充、坩埚、分流筒等，2021上半年2000吨级硅硅复合材料制成和预制体产线已多超过投产状况。现在，日本公司已与多家MW硅片厂商积极参与送样工作且进到之中试下一阶段，待已完成后，日本公司将进到MW硅片厂商专厂商基础，2022年有望放量增长。的汽车硅陶轮轴是日本公司基于现有硅硅技术外延拓展的另行增长点，其能够替代习惯铸铁轮轴，可构建轻量化30%至50%，明显消除的汽车整体重量，同时增强的汽车车轮平稳性。天宜绝佳硅陶轮轴项目设计生产线多达15万套/年，主要用于另行能源的汽车、之中颇高端量产车、商用车及特种车车轮制动系统。现日本公司已将与国内顶尖竞品对比测试，系列产品安全性与竞品相当，并与北汽福田的汽车(600166)入股有限日本公司达成协商策略性协力协商，更进一步转变空间平坦。2021年日本公司硅基复合材料销售业务构建销售收入1.42亿元，占销售收入总值的%-为21.18%，毛利率为60.18%。

布局联合航空大型结构件精密工业部门用板块，转回军工行业协同效应初显。2021年，天宜绝佳已完成对瑞合生物科技的套现及增资，年初转回军用联合航空行业，瑞合生物科技系列产品涉及机身框类、荥阳市、翼梁、翼肩等主要原材料。现在，瑞合生物科技已将多项另行型号系列产品/样品的设计开发工作，持续截弯取直投资者范围，可惜进到之该跨国企业工业部门为该公司两大主机厂、之中电科为该公司两家研究之中心的的专厂商序列，与之该跨国企业工业部门下属多家主机厂、崛跨国企业等投资者已完成订购合约的签定及系列产品交付。2021年日本公司该销售业务板块专供构建增加值0.74亿元，占销售收入总值的%-为10.95%，毛利率为49.50%。

投资建议

天宜绝佳是国内轨交闸片工业部门用龙头，淡入布局颇高景气分站，硅硅MW热场销售业务令人满意可惜，硅陶轮轴有望已是日本公司另行增长极，确保套现评定。我们预定日本公司2022-2024年的销售收入分作12.57亿元、17.31亿元和21.79亿元，归母盈利分作3.74亿元、4.97亿元、6.03亿元，对应2022-2024年的PE为18倍、14倍、11倍。

风险提示：专供需布局变坏；另行销售业务拓展不及预期

该股在在90天内计有3家机构计算出来评定，套现评定3家。证券之亮成交分析来进行显示，天宜绝佳（688033）好日本公司评定为2.5亮，好价格评定为2.5亮，成交综合评定为2.5亮。(评定范围：1 ~ 5亮，最颇高5亮)

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