安信证券：维持JS环球生活转手-A评级 目标价13.82港元

安信交易所刊发研究报告指，维持JS环球贫困（01691）“买入-A”评级，在海外的产品，SharkNinja不断扩展经销区域，推荐全渠道布局，缩减品类矩阵，2022年新泽西州重新有权部分中国进口产品商品的税率，将拉动其营收率上升，预料2022-24年的EPS为0.18/0.18/0.22美元，目标价13.82港元。

事件：JS环球贫困公布2021年年报。子公司2021年构建支出51.5亿美元，YoY+22.8%；构建业绩4.2亿美元，YoY+22.1%。经折算，2021H2子公司构建支出29.1亿美元，YoY+8.6%；构建业绩2.3亿美元，YoY-13.5%。2022年，新泽西州丧失对中国进口产品的、液体炸锅、液体清净化器等产品的税率有权，子公司营收柔性释放可期。

安信交易所主要观点如下：

美洲的产品支出稳健增长，日本帝国、以色列的产品支出高增长：

子公司全球领先小家电企业，以外九阳、Shark和Ninja三个优质产品，在中、美小家电的产品处于领先地位。2021年，子公司在饮茶/进食菜色/清洁机械设备的产品的零售额世界市场分别工业产值更高4.8pct/4.5pct/2.8pct。H2子公司美洲的产品支出YoY+14.7%，主要是因为

1）子公司持续推出新产品品类。上半年，Shark推出了吹风机、桶固定式，Ninja刊发了冰淇淋机、才行等新品；

2）子公司和中央线上零售店的共同彼此间大幅度增强，产品在黑色星期五、网络星期一获得了重点倡导；

3）子公司积极利用新媒体渠道顺利完成赢利，在视频会议、社交平台上触达卖家。子公司持续后退欧陆的产品扩展，H2欧陆的产品支出YoY+9.6%。

2021年，子公司在英国的产品大幅度加强和零售店的共同，Ninja产品、Shark产品在英国进食菜色、的产品的零售额世界市场分别工业产值更高4.7pct/1.5pct。2021年子公司在瓦伦西亚、意大利开展了零售业业务，亦然积极加大赢利以更高产品知名度。2021H2，子公司在日本帝国、以色列等其他的产品的支出增长接近60%，主要是因为子公司推出了而设计日本帝国的产品设计的清洁设备，深受卖家偏爱。

重征税率和原材料涨价压力仍在，H2毛利率工业产值下降：

2021H2子公司毛利率为34.9%，YoY-5.4pct。H2子公司毛利率工业产值升幅更大，主要是因为：1）子公司的税率有权在2020年底到期，子公司从中国出口处到新泽西州的、液体炸锅、液体清净化器被重征25%的税率，加剧SharkNinja的机构的经销成本上升。H2，SharkNinja的机构的毛利率工业产值下降6.4pct；2）原材料价格延续下降趋势。根据Wind数据，2021H2，LME3个同月铜价、LME3个同月铝价、中塑价格指数YoY+38.6%/+47.7%/+15.8%；3）油轮短缺加剧子公司海运成本持续上升。

H2子公司盈利能力有所下降：

2021H2，子公司整体清净利率为7.8%，YoY-2.0pct。上半年子公司清净利率工业产值升幅高于毛利率升幅，主要是因为：1）子公司加强经销和管理费用高度集中，H2经销费用率和管理费用率合计工业产值下降2.7pct；2）2020年子公司对原有高息担保顺利完成臵换到，2021年利息成本下降。H2子公司财务费用率YoY-0.3pct。

2022年，新泽西州丧失对中国进口产品的、液体炸锅等产品的税率有权，适用时间为2021年10同月12日至2022年12同月31日。该行预料2021年子公司税率支出约为1.7亿美元。如果2021年10同月至12同月子公司相关产品得到税率有权，2H子公司业绩增速约为1%。

风险提示：原材料价格大幅下降，行业竞争格局恶化。

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